【編者按】 2025年，“十四五”規(guī)劃迎來收官之年。
回眸這五年，中國資本市場穩(wěn)步前進(jìn)，實現(xiàn)了量的穩(wěn)步增長和質(zhì)的有效提升。面對多重超預(yù)期風(fēng)險挑戰(zhàn)，A股市場韌性持續(xù)增強。
回眸這五年，河南資本市場砥礪前行，交出亮眼答卷。債券、股權(quán)、并購等多渠道融資協(xié)同并進(jìn)，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)注入強勁動力。
10月27日起，大河財立方推出《河南資本市場“十四五”答卷》系列報道，聚焦融資暢通、并購重組、中小企業(yè)培育等重點領(lǐng)域，全景展現(xiàn)“十四五”期間河南資本市場的發(fā)展成果。
【大河財立方 記者 史冰倩】 并購重組作為資本市場優(yōu)化資源配置、實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)的重要方式，在推動上市公司轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮著日益關(guān)鍵的作用。
“十四五”規(guī)劃實施以來，河南資本市場的并購重組圖景，正經(jīng)歷一場從“規(guī)模擴(kuò)張”到“質(zhì)效并舉”的深刻變革。
政策驅(qū)動
河南并購重組迎來新發(fā)展機遇
9月25日，大有能源、平煤股份、易成新能、神馬股份、硅烷科技同日公告，接到控股股東通知，河南省委、省政府決定對河南能源集團(tuán)有限公司和中國平煤神馬控股集團(tuán)有限公司實施戰(zhàn)略重組。公司實控人為河南省國資委，公司控制權(quán)不發(fā)生變化。
隨著兩家企業(yè)戰(zhàn)略重組的穩(wěn)步推進(jìn)，河南省將誕生一家資產(chǎn)總計超5500億元、全年營收超過2500億元的“巨無霸”能源企業(yè)。
“省級國資平臺的戰(zhàn)略重組，意在打造引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的旗艦級企業(yè)。”一位業(yè)內(nèi)人士在接受大河財立方記者采訪時表示，“通過資本市場優(yōu)化資源配置效率 ，將資源向優(yōu)勢企業(yè)和主業(yè)集中，是河南國資實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑。”
事實上，這僅僅是“十四五”期間河南并購重組市場的一個縮影。Wind數(shù)據(jù)顯示，以首次披露日為統(tǒng)計口徑，“十四五”期間（截至2025年10月1日，下同）河南A股上市公司共披露537起并購重組事項，已披露交易金額達(dá)1811.38億元，其中12單構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
從并購目的來看，橫向整合、資產(chǎn)調(diào)整和戰(zhàn)略合作是河南上市公司進(jìn)行并購重組的三大主要動因。從方式上來看，河南A股上市公司并購重組的方式較為靈活多樣，包括協(xié)議收購、增資、二級市場收購、吸收合并等多種方式。
2024年4月、9月，新“國九條”“并購六條”相繼出臺，支持和鼓勵更好發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用。
河南也積極響應(yīng)國家政策導(dǎo)向。2025年7月出臺《河南省支持上市公司并購重組若干政策措施》，明確提出支持上市公司通過并購重組開辟第二增長曲線，引導(dǎo)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。9月印發(fā)的《河南省金融服務(wù)“兩高四著力”實施方案》提出推動上市公司市場化并購重組和產(chǎn)業(yè)整合，力爭2025年股票回購增持再貸款投放50億元。
多位業(yè)內(nèi)人士在接受大河財立方記者采訪時表示，上述政策的出臺，進(jìn)一步明確了監(jiān)管層加大上市公司并購重組市場改革力度、提高并購重組市場活力與效率的態(tài)度和決心。在政策的加持下，河南并購重組市場或?qū)⒂瓉硇掳l(fā)展期。
產(chǎn)業(yè)協(xié)同成核心邏輯
橫向整合與產(chǎn)業(yè)鏈并購加速升級
縱覽近五年，橫向整合、資產(chǎn)調(diào)整和戰(zhàn)略合作是河南上市公司進(jìn)行并購重組的三大主要動因。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述三項為重組目的的并購重組事項分別為146單、84單和67單，分別占比27.19%、15.64%和12.48%。
在河南上市公司發(fā)起的并購重組中，基于產(chǎn)業(yè)協(xié)同的行業(yè)整合、橫向整合、垂直整合正逐漸增加。不少上市公司希望通過并購?fù)袠I(yè)內(nèi)的企業(yè)，提升市場份額和降低成本，豐富產(chǎn)品品類，拓展產(chǎn)業(yè)資源，與公司主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
今年以來，焦作萬方擬定增收購三門峽鋁業(yè)100%股權(quán)、建龍微納擬收購上海漢興能源51%股權(quán)，仕佳光子擬定增收購?？上铂斂毓蓹?quán)，都是圍繞上市公司所處行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行并購整合。
以建龍微納為例，作為一家新材料供應(yīng)商和方案解決服務(wù)商，建龍微納主要從事工業(yè)氣體分離、醫(yī)用氧氣、能源化工等領(lǐng)域的相關(guān)分子篩吸附劑和催化劑的研發(fā)生產(chǎn)。而擬收購標(biāo)的漢興能源，則是一家專業(yè)從事氫能產(chǎn)業(yè)（上游制氫、中游運輸、儲氫、加氫站）相關(guān)技術(shù)的開發(fā)、咨詢設(shè)計、成套制氫裝備集成、總承包、工業(yè)氣體投資、運營為一體的綜合服務(wù)供應(yīng)商。
建龍微納相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受大河財立方記者采訪時表示：“本次資產(chǎn)重組是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的戰(zhàn)略整合，旨在提升公司全鏈條閉環(huán)能力，推動公司從材料制造商向技術(shù)服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級。”
河南英倫律師事務(wù)所主任周建昇在接受大河財立方采訪時稱，當(dāng)前并購重組市場正從原來注重規(guī)模擴(kuò)張向注重技術(shù)整合和產(chǎn)業(yè)鏈整合方向轉(zhuǎn)變。通過并購重組，企業(yè)可以獲取先進(jìn)技術(shù)和人才，優(yōu)化資源配置，增強企業(yè)內(nèi)部活力，將外部的創(chuàng)新資源整合到自身體系中，提升自身的創(chuàng)新能力，實現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。
直面參與度、融資等挑戰(zhàn)
多方聯(lián)手助推河南并購重組加速跑
盡管發(fā)展迅速，河南并購重組市場仍面臨一定的挑戰(zhàn)。“如何打通政策落地的‘最后一公里’，已成為亟待解決的主要矛盾。因此，更需要立足于因地制宜發(fā)展本地新質(zhì)生產(chǎn)力，有效整合省內(nèi)資源，多方聯(lián)手、形成合力，加快推動河南企業(yè)并購重組。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示。
河南大學(xué)教授、金融與證券研究所所長郭興方建議壯大河南省資本市場軍團(tuán)，吸引更多耐心資本關(guān)注和參與河南上市公司發(fā)展；建議河南省提升本地中介服務(wù)能力，同時引進(jìn)全國優(yōu)秀中介機構(gòu)和人才，形成“上市公司+中介機構(gòu)”的良性互動格局等。
郭興方向記者表示，在支持并購重組的同時，河南也需要結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、資源稟賦和發(fā)展階段，將并購重組轉(zhuǎn)化為“精準(zhǔn)調(diào)控工具”，提升并購效率，形成“以并購促升級、以升級強經(jīng)濟(jì)”的良性循環(huán)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的背景下，提升河南省關(guān)鍵領(lǐng)域的自主可控能力。
中國上市公司協(xié)會學(xué)術(shù)顧問委員會委員、中關(guān)村國睿金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究會會長程鳳朝在接受大河財立方記者采訪時表示，如今，河南正處于由傳統(tǒng)工業(yè)大省向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)強省轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，“7+28+N”產(chǎn)業(yè)鏈體系構(gòu)建如火如荼，但在關(guān)鍵環(huán)節(jié)、核心技術(shù)、頭部企業(yè)數(shù)量等方面仍存在短板。通過并購重組，加快資源整合、延鏈補鏈，是突破瓶頸、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實路徑。
程鳳朝預(yù)計，受近期利好政策牽引，省內(nèi)頭部上市公司將加快圍繞主業(yè)整合資源，推動本地小而散的企業(yè)實現(xiàn)“強強聯(lián)合”或“強弱整合”，提升產(chǎn)業(yè)集中度和區(qū)域競爭力，增強資本市場對河南企業(yè)的關(guān)注度。
不過，程鳳朝提醒，并購重組是一把“雙刃劍”，關(guān)鍵要避免“三高一盲”（高估值、高溢價、高負(fù)債、盲目跨界）。企業(yè)要圍繞主業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)精準(zhǔn)布局，要將并購納入中長期戰(zhàn)略管理體系，同時還要借助外部專業(yè)機構(gòu)力量，提升整合效率。
